阿里巴巴所构建的以平台与核心商业为驱动、涵盖消费者、商家、品牌、零售商、第三方服务提供商、战略合作伙伴等的庞大数字经济体，对理解中国数字商业发展有风向标的作用，也为这个领域的投资提供了重要参考。
一、对未来趋势的几个判断
中国经济向消费驱动转型的趋势：
从与美、英、日、德四国相比，中国人均可支配收入年均复合增长率9.0%，远超其他四国。储蓄在GDP比例为46.4%，远超其他四国。居民最终消费支出占GDP比例为38.7%，远低于其他四国。说明中国消费增长的潜力巨大。国家统计局数据显示，2017年中国的中等收入群体（家庭年收入在10-50万人民币之间）已达1.4亿个家庭，占中国4.55亿户家庭的30%以上，中产阶级的增长将持续带动消费增长，以及消费从必需品向可选消费品转移。
图片来源：《阿里巴巴集团控股有限公司》聆讯后资料集
中国的社会消费品零售总额2013-2018年间的复合增长率达到9.4%，2018年总额已达到人民币38.1万亿元（5.5万亿美元）。其中，线上消费品零售总额已达到人民币7.0万亿元（1.0万亿美元），2015-2018年间年均复合增长率达到29.4%。线上零售的渗透率已由2015年的10.8%增长至2018年的18.4%。
中国消费者的线上消费正在从消费品拓展至服务和娱乐。2018年，线上服务及娱乐消费规模已达人民币2.0万亿元（0.3万亿美元），2015-2018年均复合增长率达到46.3%，超过同期线上消费品零售额增长率。
传统企业向数字化转型的趋势：
大部分的中国企业仍是以线下和非数字化运营为主，传统零售商的线上和线下运营仍呈割裂状态，升级传统运营模式所需的IT和数据基础设施缺失。面临日益激烈的市场竞争，中国企业需要核心技术创新、一体化的数据处理能力、覆盖公司业务及上下游的全面数字管理。这一经营环境将为能提供广泛平台性服务，及能通过提供商业运营系统重塑并转型垂直行业运营的商业技术公司创造增长机遇。商业技术公司面临以下机遇：
1、助力实体零售运营数字化。通过数字化操作系统、门店科技应用、供应链管理系统和消费者洞察来助力零售商，线上和实体零售运营模式的结合将为消费者提供更好的购物体验。
2、品牌推广和市场营销。信息流推荐和短视频等新形态的数字化行销和客户管理工具能够更高效、精准地获取潜在用户。中国网络广告市场从2013年的1096亿元人民币增长至2018年的人民币3717亿元，2013-2018年间年均复合增长率达到27.7%。
3、物流服务行业。通过数字化运营、大数据分析和其他增值服务，物流公司可以提高效率并改善用户体验。科技和算法在物流服务行业的运用将降低运送成本并创造更多新的商业机遇，例如即时配送、城市仓储、“最后一公里”提货和对欠发达城市和农村地区的进一步渗透。
4、云计算。云计算技术消除了不同规模企业对于拥有本地IT和数据技术基础设施的需求。具备延展性的云计算基础设施能帮助企业匹配动态、弹性的业务需求，从而实现成本的节省并高度灵活地实现扩张。
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跨境和海外的线上零售的趋势：
中国跨境进口零售电商交易规模预计于2018年达到人民币3814亿元，2015-2018年间年均复合增长率达22.7%。2018年中国跨境出口电商交易已达人民币7.9万亿元，对应2013-2018年间市场年均复合增长率达26.9%。拥有人口数量众多、互联网渗透率达一定程度且可支配收入稳步提升等特征的新兴经济体（如东南亚和南亚国家）在线上零售市场增长方面拥有庞大的发展机遇。具备运营经验，且同时具备科技水平和全球拓展能力的电商公司占有良好的战略位置，可凭借其成熟的商业模式和技术专业知识实现对海外市场的拓展。
二、阿里巴巴构建的数字经济体
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1、核心商业
中国零售商业：淘宝、天猫、盒马（线上线下场景融合）
跨境及全球零售商业：天猫国际、考拉海购、速卖通、Lazada、Trendyol、Daraz
中国批发商业：1688.com、零售通
跨境及全球批发商业：Alibaba.com
生活服务：饿了吗、口碑、飞猪
物流：菜鸟网络、蜂鸟即配
营销服务及数据管理平台：阿里妈妈
2、云计算
世界第三大、亚太地区最大的IaaS及基础设施公用事业服务提供商，中国最大的公有云服务（包括PaaS和IaaS服务）提供商。
3、数字媒体及娱乐
优酷、UC浏览器、阿里影业、大麦、阿里音乐、阿里文学
4、创新业务：高德地图、钉钉、天猫精灵
招股书中多处出现的关键词是“网络效应”，阿里业务的内在的逻辑也是发挥数字经济体强大的自我强化网络效应。这个庞大的数字经济体拥有海量的用户数和GMV。虽然规模比较庞大，但总体净利润率为25%左右。核心商业业务的净利润率在38%-41%。云计算、数字媒体及娱乐、创新业务及其他等业务目前均为亏损。
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公司以核心商业产生的收入为主，2017-2019年平均占公司总收入的86%左右，云计算、数字媒体及娱乐和创新业务合计占总收入比重在14%左右。其中云计算占比有所上升，但只占总收入的7%左右。
中国零售商业务收入模式主要为基于效果付费的营销服务，通常由通过市场化机制建立的竞价系统确定价格。相关收入主要包括客户管理收入、佣金和其他收入。中国批发商业收入主要包括会员费、增值服务收入及客户管理服务收入。跨境及全球零售商业收入主要来自Lazada及速卖通的直营商品销售收入、佣金、物流服务及客户管理收入。跨境及全球批发商业收入主要包括会员费、增值服务收入及客户管理服务收入。物流服务收入来自完成订单数量和提供的其他增值服务向商家及第三方物流运营服务提供商收取的费用。本地生活服务收入主要来自饿了么平台佣金，以及其即时配送服务费。云计算业务的收入主要来自于企业用户，主要根据使用时长和使用量进行收费。数字媒体及娱乐业务收入主要来自客户管理服务和会员订阅费。创新业务及其他收入主要来自向企业客户收取软件服务费（高德）、通过销售产品获得收入（天猫精灵）。
本次募集资金将用于：
1、驱动用户增长及提升参与度。除交易市场出售的实物商品外，通过即时配送和本地生活服务平台饿了么和线上旅游平台飞猪继续拓展和提升生活服务。通过优酷及其他分发和内容平台打造数字媒体及娱乐服务。
2、助力企业实现数字化转型，提升运营效率。在云计算、供应链管理系统和营销系统进行投入。
3、持续创新。持续投资并开发新技术（包括机器学习技术和云计算技术）。
三、对投资的启示
在选择标的企业时需要关注：
1、是否能为用户创造价值及产生收入。只有为客户创造了价值，才有可能从客户那里持续获得收入。在阿里巴巴创造的这个数字经济体里，消费者、商家、品牌、零售商、其他企业、第三方服务提供商和战略合作伙伴都从整个数字经济体的成功中获得显著收益。
2、商业模式是否具有经营规模效应。在阿里巴巴交易市场上的商家不断增多，为用户带来了更为丰富的商品服务选择，因而吸引到更多消费者，又进一步增加了商家的销售机会，使得交易市场的价值以指数级的速度上升。网络效应不仅提高了消费者对阿里巴巴的交易市场的忠诚度和使用频率，也使得阿里巴巴的数字经济体难以被竞争对手效仿。科技使得扩大经营规模的边际成本几乎为零。
3、是否在用户、技术、人员、基础设施和创新商业模式上进行了足够投资，为公司的可持续发展打下基础。